中信建投发布研报称，上半年，尤其是二季度资本市场交投活跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，带动净利实现高增。该行认为，基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场XM官方网址指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。
保险方面，“惠民保”新规助力更好实现商业可持续发展，长期有利于保险公司提升定价能力、发展保障型业务推动利源多元化。香港市场及港交所观点：当前港股市场流动性XM官方网址充裕，关注港股非银板块向上弹性。多元金融：消费金融行业处于政策红利+与技术红利双重驱动期。
中信建投主要观点如下：
证券：根据同花顺的统计，截止8月1日，已有27家上市券商公布半年度业绩预告数据。总体上看XM官方网址，数据显示，24家发布业绩预告的上市券商均实现盈利，其中23家预增，1家实现扭亏。分业务来看，经纪及两融业务方面，受多项利好政策推动，市场成交实现高增，两融维持高位；投行业务方面，市场再融资规模实现高XM官方网址增，IPO整体有所恢复。该行认为，基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。
7月28日至8月1日，证券II(中信)指数-3.07%，XM官方网址跑输上证50指数、沪深300指数、非银指数。
根据同花顺的统计，截止8月1日，已有27家上市券商公布半年度业绩预告数据。总体上看，数据显示，24家发布业绩预告的上市券商均实现盈利，其中23家预增，1家实XM官方网址现扭亏。其中，国泰海通、东北证券、华林证券、国海证券等8家上市券商预计上半年归母净利润同比变动上限均在100%之上。此外，长城证券、太平洋、中金公司、方正证券等14家上市券商上半年归母净利润同比幅度上XM官方网址限均超50%。
上半年，尤其是二季度资本市场交投活跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，带动净利实现高增。
(1)经纪及两融业务方面，受多项利好政策推动，市场成交实现高增，两融维持高位。政XM官方网址策面上，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，为市场释放长期流动性；同时，5月12日中美双方在瑞士日内瓦发布的联合声明，两国就互征关税问题达成重要协议XM官方网址，缓解市场避险情绪，提升交投活跃度。根据Wind的统计，1-6月日均成交额实现13902.09亿元，同比实现61.14%的增长，其中Q2日均成交额实现12625.66亿元，同比实现51.99%的增长。XM官方网址两融业务方面，截止6月1日两融余额实现18,504.52亿元，较年初增长4.31%。
(2)投行业务方面，市场再融资规模实现高增，IPO整体有所恢复。根据Wind的统计，按发行日统计，2025年上半年共XM官方网址48家公司参与IPO募资，募资规模合计380.02亿元，同比增长25.53%，其中Q2募资规模实现214.21亿元，同比+170.98%。再融资方面，上半年上市公司再融资募资规模合计6,763.87亿XM官方网址元，同比实现704.33%的高增，其中Q2再融资规模5,816.84亿元，同比+1986.83%。2024年新“国九条”明确提出“严把发行上市准入关”，证监会强化对IPO全流程的审核，重点打击财务造假XM官方网址、突击分红等问题，企业上市门槛提升。随着资本市场改革深化，包括北交所聚焦专精特新、科创板支持硬科技，IPO市场或逐步回暖，同时项目质量亦会不断提升。
(3)自营投资方面，市场主要指数实现增长。根据WinXM官方网址d的统计，2025年1-6月沪深300、中证500、万得全A分别实现0.03%、3.31%、5.83%的增长。债券市场方面，中证全债指数上半年亦实现1.14%的增长。此外，券商在其他权益投资方面的配置XM官方网址也在不断增强，为自身带来丰厚的回报。截至2024年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元，金融机构已和超过700家上市公司或主要股东签订了股票回购、增持贷款合同，合同金额超过300亿XM官方网址元，2024年全市场披露回购、增持计划上限接近3000亿元。
(4)资管业务方面，券商资管规模小幅上涨。中国证券投资基金业协会6月19日发布的资产管理产品统计数据显示，截至2025年一季度末，证券公司及XM官方网址其子公司私募资产管理产品规模5.93万亿元，较年初小幅下滑2.80%。而公募基金行业规模快速增长，截止7月31日，公募基金净值已达34.05万亿元，较年初增长5.34%。
该行认为，基于良好的半年度业绩XM官方网址预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。
保险：7月30日，国家金融监督管理总局发布《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》(以下简称《通知》)。《通XM官方网址知》提出，保险公司要按照商业保险的基本原则和客观规律开展业务，坚持保费收取与保障程度相适配、扩面提质与商业可持续发展相结合；要遵循风险对价原则，实现差异化定价，原则上应当基于不同群体的年龄、性别、健康XM官方网址状况等因素进行相应的责任分级或费率分组；不得搞低价无序“内卷式”竞争。该行认为，《通知》推动惠民保业务更好实现商业可持续发展，有助于保险公司在开展惠民保业务的过程中持续强化定价能力，以惠民保业务为契机XM官方网址进一步推动保障型产品整体业务发展，进而有望推动产品结构优化和利源多元化。
香港市场及港交所观点：当前港股有所恢复，关注港股非银板块向上弹性。7月以来港股市场有所恢复，恒生指数+2.91%，恒生科技指数+XM官方网址2.83%，香港市场整体跑赢MSCI World Index的1.23%。资产端，截至7月31日港股整体市值为44.88万亿港元，较6月底+8.04%；资金端，7月以来港股成交活跃度有所下降；ADT为XM官方网址1512.20亿港元，环比-34.27%。
风险提示
市场价格波动的不确定性；企业盈利预测不确定性；技术更新迭代。
