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XM在线交易：联想(00992)遭“错杀” 南下资金逆势大手笔加仓

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尽管恒生科技指数已从3月7日阶段性高点回调超20%，逆势抄底资金却在加快逢低买入，出于避险情绪导致的非理性下跌，一些港股优质个股反应过度，受市场情绪影响被错杀，迎来逢低买入的好时机。

对此，交银国际策略XM官方网址分析师李少金认为，“对等关税”政策导致高波动预计仍将维持一段时间，但港股市场具备结构性支撑。从结构来看，港股多数板块以内需导向为主，AI、智驾、机器人等行业的技术升级和进步推动下，后市仍存结构性的主题XM官方网址行情催化。

回调是买入机会

自4月2日美国宣布超出市场预期的关税政策以来， 恒生指数已经累计下跌近10%， 恒生科技指数累计下跌近12%，而恒生科技指数自3月7日达到阶段性高点后，目前已回调超20%。估值XM官方网址层面，在市场大跌过后，恒生科技指数动态市盈率已从3月中旬高点的20倍，快速回落到14倍，再度降至过去3年均值以下。

港股整体来看，当前"中国资产重估"进程仍在延续，市场波动中需更关注内生增长动能与政策催XM官方网址化共振。在全球经济叙事切换的十字路口，中国市场的相对韧性与估值优势，正为长期投资者创造战略配置窗口。中期视角下港股相对收益空间仍存，原因是：1）基本面上，国内3月PMI连续两个月扩张、地产寻底迹象初现XM官方网址、政策逆周期调节存加码预期；2）港股结构上，科技+金融主导的上市公司特征使其企业盈利对关税敏感度相对较低；3）资金面上，南向资金持续流入为港股提供资金支撑。

私募相聚资本梁辉认为，关税的短期冲击，不会影XM官方网址响到企业的长期价值，并且关税影响并没有短期所表现出来的那么大，只是短期的不确定性带来了市场剧烈的波动，而投资关注的核心点是公司的长期价值，这是底层的逻辑。

科技板块仍是抄底资金的重点目标

今年以来，南向资XM官方网址金加速流入港股市场，南向资金继续呈净流入状态，数据显示，4月1日至4月16日，11个交易日，南向资金合计净流入1540亿港元，创下2021年以来同时间段新高。4月9日，南向资金净买入港股超 355亿港XM官方网址元，不仅延续了近期强劲流入的态势，又一次创造了有史以来日度净买入额的新高，而港股科技板块成为资金涌入的重点目标。

在指数振幅较大的4月7日、8日、9日，科技板块净流入资金分别达到了31.8亿元、41.3XM官方网址亿元、29.6亿元。其中，规模居前的恒生科技指数ETF(513180.SH)，在半个月时间，份额增加65亿份，资金逆势抄底迹象明显。

估值方面，经过一个多月的调整之后，恒生科技指数再度回到了历史低估区间XM官方网址。截至 4日17日，恒生科技指数的市盈率（PETTM）仅 20 倍，处于指数自 2020 年 7 月 27 日发布以来 7.35% 的估值分位数，即指数当前估值低于指数发布以来 92% 以上的时间，属XM官方网址于历史低估区间。

个股来看，联想集团南向资金4月14日净买入联想集团586.32万股，占当日成交量比例为3.05%；近5个交易日累计净买入5946.23万股，近30个交易日累计净买入1.16亿股，分别占XM官方网址同期成交量的5.95%、3.06%，联想港股通比例维持在6.4%以上，反映出市场对关税豁免及AI增长预期的积极反应。

消息面来看，根据Gartner 发布的最新数据显示，2025 年第一季度，全球 PCXM官方网址 市场连续第六个季度实现增长，出货量同比增长 4.8%。在这一增长趋势中，联想 (00992) 表现尤为突出，以 9.6% 的同比增速领跑全球前六大 PC 供应商，并进一步巩固了其市场领导地位。

在 2XM官方网址025 年第一季度，联想以 1527.5 万台的出货量稳居全球 PC 市场首位，市场份额从去年同期的 24.8% 提升至 25.9%。这一增速不仅远超行业平均水平，也在全球前六大供应商中排名第一，展现XM官方网址了联想在全球 PC 市场的强劲竞争力。Gartner 指出，全球 PC 市场的增长主要得益于美国和日本两个关键市场的出货量激增。在美国，供应商为规避关税影响而增加库存，推动了 PC 出货量同比增长 1XM官方网址2.6%；在日本，Windows 11 更换需求和 Chromebook 的普及带动了 15.6% 的出货量增长。联想凭借其在商用 PC 领域的深厚积累和技术创新，成为这一趋势的主要受益者。

展望 20XM官方网址25 年，PC 需求有望持续回升，预计更多用户将换机升级至 Windows 11，同时 AI PC 端侧应用的不断完善和成本、价格的逐步下降，将为用户带来更优的使用体验，进一步推动 PC 销量增长。中XM官方网址信证券认为，从节奏方面，考虑到 Windows 10 的终止支持时间为 2025年 10 月，而大多企业为确保安全性和兼容性，可能在支持终止前后集中更换设备；同时考虑到联想 AI PC 在海外发布时间XM官方网址为 2025 年 3 月，考虑到用户测试与推广周期，因此换机需求应集中在 2025 年下半年释放，联想在誓师大会中预计在 2025 年 PC 市场会有5%-10%的增长。

在关税方面，联想北美地区 PCXM官方网址 业务占集团收入比重仅约 10%，中信证券科技板块陈俊云团队认为，公司 PC 业务受到关税冲击程度较小。同时，联想采用ODM-plus 模式，既进行内部制造，也进行外部组装，目前在全球拥有超过 30 XM官方网址个生产基地，包括中国、阿根廷、巴西、印度、日本、匈牙利、德国、墨西哥、美国，能够灵活地根据成本、关税等多重因素优化产能配置，从而有效降低关税带来的潜在风险。中长期来看，端侧AI应用的普及有望有望使得PXM官方网址C厂商在AI应用和AI生态层面具有更高的参与度，联想有望依托硬件基础向软件和应用层面拓展，实现更优的商业模式、打开新的增长曲线。该行看好公司的投资价值，给予目标价13港元/股，维持“买入”评级。